行业策略：

目前国内新型烟草烟具和烟弹产品技术储备充足，且已有产品进入海外市场试水销售，具备与国外品牌同台竞争实力。同时，国内烟民数量众多，减伤减害需求正在迅速抬头，对于主打低伤害的新型烟草产品存在明确的市场需求。就政策而言，虽然目前并未出台明确支持新型烟草流通的政策，但相关行业标准已在审核之中，且受海外相关产品在国内市场的逐步渗透，为避免市场流失预计相关政策出台并不会太遥远。结合新型烟草产品在海外的销售表现，以及相关产品价格测算，预计在政策全面松绑后，我国新型烟草行业将迅速崛起为千亿级市场。

加热不燃烧烟草制品逐渐成为新型烟草的代名词。新型烟草制品主要分为有烟气与无烟气两类，而目前市场上尤以无烟气的电子雾化烟与加热不燃烧烟草两类产品居多。由于加热不燃烧制品与传统电子雾化烟相比，真正含有烟草成分，在口感与体验上均远优于电子雾化烟，因此未来提及新型烟草，更会默认为加热不燃烧烟草制品。

国外市场新型烟草发展火热，尤以近邻日韩为盛。烟草加热制品在国外的发展历史并不短，但是真正开始以畅销世界的新型烟草的姿态出现在市场上，始于2014年菲莫国际在日本和意大利发售IQOS。尽管目前全球新型烟草的市场规模仍不足100亿美元，但是超过30%的年复合增长率使其成为目前全球烟草市场最火热的品类，预计将在2021年接近电子雾化烟的市场份额。另一方面，全球新型烟草尤以近邻日本韩国发展迅速。其中日本占据新型烟草市场90%的销售额，而韩国则表现出更高速的增长。国外新型烟草市场的繁荣也为国内市场的发展埋下种子。

国内市场发展新型烟草可行，目前只欠政策东风。从需求端来看，国内烟民减伤减害的需求正日益凸显，新型烟草对于吸烟带来的伤害有明显改善，相关烟弹产品也具备非常可观的盈利空间。在国家收缩烟草种植面积的趋势下，新型烟草将有效对冲烟草利税下滑风险。目前国内新型烟草的烟具和烟弹储备技术充足，已可以完全规避IQOS等海外电子烟产品的专利保护，且云烟和川烟已有烟具和烟弹产品进入韩国市场流通，具备与海外品牌同台竞争的实力。目前新型烟草行业标准正在审核，全面放开流通政策出台并不遥远，其预计放开后监管和税收政策会与成品卷烟接近，且电子雾化烟存在退出市场竞争可能。

我国烟民基数大，新型烟草市场有千亿级的市场潜力。我国目前有3.2亿烟民，基数依然庞大。随着我国烟民对于健康的重视程度不断加深，烟草市场对于高品质、低焦油的香烟需求愈发旺盛。而减害效果更好的新型烟草显然更贴合这一结构优化的趋势，加之城市烟民比例提升，能够消费定价更高的的新型烟草。经测算，一旦新型烟草在国内开放，几年之内就会发展成一个千亿级别的市场。

风险提示

国内宏观经济大幅波动的风险；国内卷烟产销大幅下降的风险；侵犯IQOS专利保护的风险；国内新型烟草相关政策推进不达预期的风险；中烟公司新型烟草产品研发进度不达预期的风险