6月12日，中烟香港（06055.HK）在港交所主板挂牌上市，股价一度暴涨近20%。人均创造营业收入超过2.5亿港元，人均年薪近百万港元，中烟香港到底是如何做到的？
 

背靠中国超过3亿的烟民，近乎垄断的生意，对上下游拥有强大的议价能力，或许是其中的关键。

中烟香港每股发行价4.88港元，集资净额约7.35亿港元。根据媒体报道，在挂牌仪式上，中烟香港总经理赵建民表示，感谢各位投资者对公司价值的认可，以及对其股票的青睐。挂牌上市，意味着中国烟草向海外发展迈出了坚实的一步，打通了更多的融资渠道。

公开资料显示，中烟香港为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，而中烟国际是中国烟草总公司的全资附属公司，负责中国烟草总公司国际业务的管理及运营工作，中国烟草总公司（CNTC）集团则是中国唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。

招股书显示，截至2018年底，中烟香港在中国香港仅有28名雇员，其中有5名高级管理人员，员工总成本共计约2591.4万元港元，人均年薪近百万港元。按照营业收入70.33亿港元计算，人均创造营业收入超过2.5亿港元。

在招股书中谈及“竞争优势”时，中烟香港表示：“我们在目前所从事的业务领域为独家营运实体。”“我们对供应商及客户有强大的议价能力，且具有充足的现金流量。”

招股书显示，中烟香港独家经营业务包括“烟叶类产品进口业务”：“我们主要从世界各地原产国或地区（如巴西、美国、阿根廷、加拿大、赞比亚等）采购烟叶类产品并向中烟国际出售进口烟叶类产品，以转售予中国卷烟生产企业。”

“烟叶类产品出口业务”方面：“我们是东南亚，中国台湾地区、香港及澳门烟叶类产品出口业务的独家营运实体。”包括卷烟类产品出口至泰国、新加坡等免税店的业务，新型烟草制品出口至全球境外市场的业务等。

2016年至2018年，中烟香港的收入分别约为63.1亿港元、78.07亿港元、70.33亿港元，公司权益持有人应占利润分别约为3.35亿港元、3.44亿港元、2.59亿港元；经营活动所得现金净额则分别为5390万港元、3.59亿港元和7.58亿港元；股本回报率则为21.1%、15.9%和18.2%。

安信国际分析师李云怡表示，全球烟草市场目前以卷烟、烟斗烟草和雪茄烟等传统烟草制品为主，电子眼和不加热燃烧烟草制品等新兴烟草制品在全世界越来越受欢迎。近年来全球控烟运动日益高涨，对烟草制品消费构成压力。中国拥有全世界人数最多的烟民，2018年为3.06亿人，卷烟销售额14405亿元，占全球卷烟消费的44.6%。随着居民可支配收入不断增加，推动中国烟草制品消费升级、烟草市场结构优化，对高端烟草制品的消费量不断增长。

中泰国际表示，受国家烟草专卖制度规限，目前只有中国烟草总公司及其直属公司获得在中国垄断经营烟草买卖的资格。虽然全球各地近年加强控烟运动，但烟民数量充足，在中国形成刚需，而且垄断地位稳固，短期内看不到市场竞争。

不过，随着中烟香港上市带动部分具备烟草相关业务的企业上涨，电子烟或许成为其最有力的竞争对手，也因此格外受到“关注”。这些关注，一方面来源于各个主流媒打压，以今年315事件最为代表性，见风使舵的各大媒体无视英国卫生部和日本等发达国家得出电子烟相对香烟减害的研究结论，且在没有系统数据论证的情况下，纷纷将枪口对准电子烟。鲁迅先生曾说过：“我向来是不惮以最坏的恶意，来推测中国人的，然而我还不料，也不信竟会凶残到这地步。”

另一方面，相对媒体的恶意，拥有国际视野的资本却更加冷静的看到了未来。今年以来多家电子烟企业宣布完成融资，电子烟行业投融资热度大幅提升。

多家完成融资

根据IT桔子数据显示，2019年截至6月份，国内已完成14起电子烟企业融资，共计融资金额约5.74亿元，高于去年一整年的投资金额。这其中，FLOW福禄电子烟是较受关注的一家企业。5月24日，该公司宣布完成天使及Pre-A两轮融资，累计金额达到1089万美元。据悉，flow福禄电子烟品牌由前锤子科技产品副总裁朱萧木创立，其创始团队成员来自锤子科技、摩托罗拉、华为、奥美等企业。

另一家机构前瞻网数据显示，专注于电子烟领域科技制造行业的深圳市美众联科技有限公司已于2019年6月获得顺灏股份Pre-A轮融资，金额数千万元。美众联科技有限公司致力于提供小烟品类解决方案，其前身是中美合资运营的深圳市美中联国际商贸有限公司。此外，6月3日晚间，维科技术发布公告称，为寻找新的利润增长点，该公司拟1亿元向自然人左红购买电子烟供应链公司深圳市卓力能电子有限公司10%的股权。

渗透率较低

前瞻产业研究院发布的《中国烟草制品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》显示，中国是全球电子烟最大生产中心却不是最大的消费国，目前中国电子烟市场规模在40亿元左右。中国电子烟的渗透率极低，消费规模不及电子烟最大消费国美国市场规模的15%。虽然中国电子烟渗透率低，市场规模小。但作为全球最大的电子烟生产中心。全球电子烟市场的发展也为中国电子烟生产制造提供了巨大的发展机遇。报告还显示，据估算，2017年全球电子烟消费者达到3500万人，电子烟销售额约120亿美元，较2010年增长13倍，年复合增速约45%。全球电子烟市场发展较快。其中，美国是最大的电子烟消费市场。2017年美国的电子烟销售额在46.3亿美元左右，遥遥领先于其他国家。

有机构分析认为，今年电子烟制造和监管国家标准有望落地，生产制造不达标的中小品牌将被淘汰出局，利好具备研发技术和生产规范化的龙头企业。此外，目前国内电子烟制造企业仍以出口为主，对于以出口为主的企业，国内制造标准的出台，将增加企业生产成本，未来单纯以制造出口可能会丧失竞争力。提升电子烟品牌力可能成为未来国内电子烟企业发展的出路，打造自主品牌，增加产品附加值以对冲规范化成本，提高国内产品的国际竞争力。